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策略聚焦|“黄金坑”后的三类配置主线

LLL_111 2020-2-9 18:30 1004人围观 财经快讯

秦培景 裘翔 杨灵修 吕品 姚光夫


整年的“黄金坑”明确之后,a股将进入1~2周疫情演化和节后复工的紧张观察期。投资者感情在宣泄和亢奋后趋于平复,各类资金共振削弱,市场会进入更理性的整固期。A股依然处于中期可以积极设置的位置,并从超跌反弹的“生意业务期”进入渐趋理性的“设置期”。预计市场风格会从单纯寻求弹性到更注意设置性价比:我们正文中体系梳理了三类设置主线:贯穿整年的焦点;疫情缓解前的生意业务型时机;疫情缓解后可徐徐建仓的品种,并给出了具体的投资组合。


市场关注点转向疫情演化和节后复工,进入紧张的观察期


1)明确了“黄金坑”后,市场关注点从疫情脉冲转向疫情演化和节后复工。一方面,决定市场短期风险偏好的焦点依然是疫情,而返程高峰压力下,非湖北地域的疫情演化成为焦点;另一方面,节后复工进度大概导致根本面预期再修正。由于复工进程和疫情压力正相干,具体发展还必要密切观察。


2)新冠疫情进入紧张的“二阶拐点”观察期。疫情团体可控的预期是支持市场超跌后修复的紧张底子。2月10日~20日是疫情各类指标增量能否出现观点的紧张观察期。此中,值得密切关注的包罗:天下新增疑似病例规模能否一连下行,这是紧张的领先指标;非湖北地域的疑似病例和医学观察规模演化情况,这影响复工预期;湖北治愈病例能否快速回升。


3)节后复工有政策保障,但疫情制约下是一个渐近的过程。近期各部委一连出台了配套步伐,在防控疫情的同时促进企业复工复产,抓紧推动巨大项目,且多种步伐保障就业稳固。政策虽有托底,但受制于口罩供应和个人复工意愿,以及各地疫情防控的最高优先级:预计节后复工是一个渐近的过程。



投资者感情在履历了负面宣泄和亢奋后趋于平复,市场进入更理性的整固期


1)2月的“黄金坑”就是2020年的市场底部。起首,疫情对市场和根本面的一次性脉冲影响徐徐成为共识;其次,短期颠簸的背后是政策及时而全面的预期管理;再次,偏松的宏观活动性支持估值,短期难有反复;末了,“两融”和股权质押风险可控,受迫性卖出风险低。


2)各类资金共振削弱,A股修复后进入整固阶段。市场在履历了负面感情会合宣泄和快速修复后,感情将趋于稳固,颠簸也会变小。起首,节后一周北上资金逆势大幅净流入约300亿元(此中设置型/生意业务型/托管于中港资机构的外资净流入244/-39/99亿元),随着市场超调后修复,预计外资流入规模会向均值回归。其次,2月7日股票型/偏股型/平衡肴杂型基金的仓位分别较节前上升0.6/1.0/1.0Pcts,不停新发的产物对冲赎回,基金自购稳固预期:公募基金会继续发挥市场稳固器的作用。再次,根据私募排排网统计,私募上周前期仓位快速降落8.8Pcts,后续又积极到场了反弹,预计后续仓位颠簸会变小。



市场风格从单纯寻求弹性到更注意设置性价比


1)从超跌反弹的“生意业务期”到渐趋理性的“设置期”。A股超跌反弹背后,活动性宽松下资金进一步抱团恒久逻辑清晰的发展股,巨细盘估值进一步分化。创业板指与沪深300的P/E-ttm之比从年初的4.0上升到2月7日的4.9。A股团体依然处于中期可以积极设置的位置。在前期超跌反弹的生意业务窗口中,时间和弹性更紧张;而在投资者感情稳固,市场颠簸低落的设置窗口中,综合思量业绩和估值的设置性价比更紧张。


2)团结疫情演化把握设置节奏,先关注受益于复工的标的。思量疫情影响,我们陈诉里体系梳理了2020年A股设置的时机和节奏,具体包罗3类:贯穿整年的主线;疫情缓解前的生意业务型时机;疫情缓解后可徐徐建仓品种;并整理了相干投资组合。发起继续把握疫情带来的生意业务型时机的同时,也可以关注复工进度较快的子行业(具体主线和组合见正文)。


“黄金坑”后A股的设置主线和节奏

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资料泉源:中信证券研究部



风险因素:


疫情控制不及预期;复工进度显着慢于预期;外资短期加快流出。



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