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李迅雷:四大分化趋势蕴含新投资机会,金价明年将创新高

gooobooo 2020-6-24 01:18 947人围观 财经快讯

李迅雷:四大分化趋势蕴含新投资机会,金价明年将创新高_财经快讯_2020-6-24 01:18发布_极酷区配资_www.jikuqu.com

发言 | 李迅雷
编辑 | 彭韧@泉源 | 巴伦周刊
6月18日,《财经》杂志和《巴伦周刊》中文版团结举行了以“后疫情期间环球财产链重构新时机”为主题的“财经·卓见”线上论坛。与会高朋中泰证券首席经济学家李迅雷分享了他对于环球和中国经济复苏以及大类资产设置标题的看法。



在环球经济复苏形态标题上,李迅雷不以为环球经济会在疫情后迎来强劲复苏,中国当局也没须要寻求一时一地的“V型”、“U型”复苏,更多还是应该思量通过改革来办理那些根本的布局性标题、社会标题,把GDP“V型”反转看成一个目标本身就是不明智的。

在谈到大类资产设置时李迅雷表现,无论是环球经济还是中国经济,都处在一个分化的阶段,中国经济正在从增量主导酿成存量主导,并出现四大分化趋势,投资者可以根据这一趋势来举行大类资产设置。他以为,行业会合度的进步有利于权益类资产投资回报率提拔,而黄金作为应对钱币泛滥、经济动荡的投资品和避险工具,代价来岁大概创汗青新高。



以下是颠末编辑的李迅雷发言实录:

我讲的主题是“分化期间的资产设置计谋”。

对于这一轮的疫情给环球经济带来的影响,我的根本结论是,它不但加速了环球经济的下行步调,还加速了社会经济的分化趋势,固然近期美国股市涨得很好,但我不以为环球经济会出现一个很强劲的复苏,它只是一个反弹而已。

没有疫情之前,环球经济是怎么样的,之后还会是怎么样,由于这是局面所趋,在诸多标题没有由于大量印钞而办理的配景下,疫情只是影响了趋势的斜率。现在有些乐观的观点以为,只要疫情一竣事,环球经济好像就大张旗鼓了,这从逻辑上讲是不建立的。

到现在为止,美国的疫情还是没有得到有效的控制,拉美、南非、印度等国也还是在失控当中,疫情况势比各人预期的要更加严肃。在如许一种过程当中,环球化供应链受阻,财产链也受阻。我们大概在传统制造业方面碰到了压力,但新兴财产发达发展,线上服务增长了,以是也是出现了新旧动能的剧烈分化。

另一方面,我看中国当局在拉动经济的刺激政策方面也远不如美国当局豪放,分析我们对待经济增长的态度还是发生了很大的厘革,财务政策上面更加注意细水长流,把钱用在刀刃上,不寻求一时一地的“V型”或“U型”复苏,更多还是应该思量怎样来通过改革来办理那些当前面临的布局性标题、社会标题,我想,这应该是我们政策的着力点地点。以是从这个角度出发,把GDP“V型”反转看成一个目标,本身就是不明智的。

从总体来说,环球化的进程肯定是要告一段落,纵然没有疫情的话,环球贸易的拐点在2008年就出现了,我是用环球商品和服务的出口额占GDP的比重来衡量环球化水平的。为什么会出现如许的征象,还是由于国与国之间的出现了不均衡,这是一个焦点的缘故起因。

比如说,前段时间美国由于一位黑人被过分执法导致殒命,引发了骚乱,这个变乱从外貌上看是种族鄙视标题,背后着实就是一个贫富差距过大所导致的阶级抵牾,美国的财产分化已经好坏常显着了。如美国1%的人拥有的财产占比靠近天下家庭财产总额的40%,10%的人手中拥有的财产占到天下全部家庭财产的70%。

这些标题使得了社会不同等,社会抵牾加剧容易导致了动乱。以是未来环球经济终究步入到一个低增长、高震荡的状态,这种状态要改变很难,由于分化标题很难改变,就像王忠民理事长所讲的环球分工是不能逆转的一样,同样原理,分化征象也很难改变,除非发生战争。
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我们正在履历的是环球长达75年的清静期,长期清静期意味着长期以来游戏规则稳固,阶级被固化,经济布局扭曲,而且也固化了,这些标题使得环球经济增速进一步放缓。布局性标题可以通过改革来办理,但改革会触动长处,触动长处比触动魂魄还难,以是分化征象大概还会一连下去。

反过头来我们再说说中国,我以为中国也是处在一个分化的阶段,中国经济正在从增量主导酿成存量主导,我看到了四大分化趋势。

一是地区与生齿分化。地区与生齿分化反映了生产要素市场化设置的结果,所谓的生产要素,是指生齿、资金、地皮、技能、信息等等。生齿的流向厘革和地区的分化还是比力市场化的,对投资或资产设置来讲也是时机地点,如中国住民家庭的第一大类资产就是房地产,房地产涨得多的地方,根本上就是生齿净流入的地方。

比如说浙江,2019年生齿的净流入量到达85万,初次凌驾了广东,同样,杭州生齿净流入量凌驾了深圳。生齿净流出的地区根本都是北方为主,像山东、黑龙江,简言之,就是东北、西北和华北,团体都是净流出的,故从分化角度看,可以对房地产投资有引导意义。

第二,收入分化。收入的分化是一个不好的征象,对于消耗主导的经济体而言,会导致消耗不振和扭曲。前段时间总理也讲到了,厥后国家统计局也进一步作相识释,即中国住民家庭可支配收入分五等份,低收入和中低收入组占家庭户数的40%,对应6.1亿生齿,月收入只有1000块钱左右。在住民总收入相对稳固、增长率确定的情况下,低收入者的收入越低,高收入者的收入就越高。

这就导致我们消耗增速降落,由于社会商品和服务的消耗主体是中低收入阶级,别的,还导致了消耗品消耗量的分化很大,奢侈品非常热销,可选消耗品不振。从客岁到本年,食品饮料行业中的一些名牌类的上市公司涨幅还好坏常惊人,这从收入的分化中也可以得到与之划一的逻辑。
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第三,财产分化。前面王理事长也讲到了,像特斯拉、苹果财产链等干系公司都在高增长,中国呢,传统财产的产能过剩压力非常大,而新兴财产,紧张还是以信息技能、生物、高端装备制造、新能源、新质料、新能源汽车等财产为主,像华为财产链,作为新一代信息技能,如5G、工业互联网、大数据和人工智能等,发展势头很猛,以后还会发展会很快。

这种分化会促使投资者在资产设置布局中加大设置新兴财产的权重。

财产分化在美国也一样显着,美国股市固然涨得很多,但是它紧张是靠身分股中的头部企业股票在涨,它的综合指数,即全部行业的全体上市公司指数着实并没有怎么涨。以美联储6月10日发布经济推测后两日的跌幅为例,能源、耐用消耗品、金融、汽车、资源品(包罗航空业)、运输等红利受疫情影响显着的行业跌幅居前,而食品零售业等必须消耗操行业在西欧股市全线暴跌的行情中,跌幅中位数仅为-2.8%。相对稳固的红利预期为股价提供了较强的安全边际。

在经济规复的不确定下,企业红利预期的颠簸性加大也会拖累美股市场表现。从中长期来看,美股分化仍将加剧。我专门统计过已往11年美国纳斯达克2800家上市公司,涨幅前10%的公司,已往11年累计涨了20倍,市值也到达了50%的占比,全部股票按涨幅排序,其涨幅中位数只有36%,即一半股票在已往11年当中没有什么上涨。

标普500也是云云,每年在标普500身分股中选取对指数收益率拉动最大的10只股票, 2015年至今前10大股票对指数的合计拉动每年均在40%以上,即标普500身分股中2%的股票贡献了指数至少40%以上的涨幅。且每年的10大股票名单是高度重复的,亚马逊、微软、苹果等公司反复上榜,马太效应显着。

以是说新兴行业崛起的趋势还好坏常显着的,如果要做资源设置,我以为还是配新兴财产,由于我们不清除未来环球经济会发生阑珊大概,会出现体系性风险的大概,但就新兴财产的发展性而言,它可以覆盖这种体系性风险所带来的估值下滑

美国股市在3月份出现技能性熊市,在3月份以后大幅反弹,又是技能性牛市,你会发现涨得多的都是新兴财产,那些受影响大的,像航空、旅店、餐饮、服务业根本没怎么涨,这个征象外貌上看起来是印钞活动性泛滥所带来的上涨,现实涨跌幅上看,还是理性的,上涨的大部门都是新兴财产,如纳斯达克指数创新高了,传统服务受疫情影响较大,跌幅也较大,股票市场还是表现出财产的分化。
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第四,企业分化。强者恒强,弱者恒弱,优胜劣汰。在增量经济期间,船小好掉头,以是小公司给予比力高的估值,以厥后讲的话,小公司时机越来越少,由于行业的会合度在提拔,头部企业所占据的市场份额会越来越高,比如说像家电行业,现在三大巨头,工程呆板行业现在也是三大巨头,房地产行业四大龙头企业的份额在疫情后进步了10%,这也好坏常惊人的征象。

故资产设置应该向头部企业会合,抓大放小。而且对于中国来说,行业的会合度还是偏低,头部企业的市场份额是远远不敷的,以后还会进一步进步会合度。这对我们权益类资产设置还是有资助的。
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末了,我简朴来概括一下我的观点:

第一,环球经济还是在往下走,而且不清除发生光荣危急的大概性。无论是中国也好,还是西欧也好,都要防范发生体系性风险。作为一个避险类资产,贵金属黄金作为准钱币资产还是可以思量的。

我以为来岁的黄金代价有大概创汗青新高,无论从投资角度也好,从避险也好,黄金具有投资和避险的双重的特性,它作为一个投资品用来应对钱币的超等泛滥。从1929年至今,美元纸币增长了330倍,而美国经济现实增长了16倍,黄金存量只增长了6.7倍。从1971年开始算,美元规模增长了21倍,美国经济现实只增长2.7倍,黄金只增长了1.1倍。同时,黄金作为避险工具,则用来应对资源市场大概出现的巨幅颠簸。

现在正处在环球钱币泛滥的时间窗口,美联储的资产负债表已经突破7万亿美元。黄金代价的颠簸通常是间歇性的,从2011年至今,走了一个U型,2018年在1200美元/盎司的平台上突破,2019年在1500的平台上突破,2020年有望在1900的平台上突破,创出汗青新高。


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第二,宽光荣政策固然合乎逻辑,但现实操纵的难度较大,在经济增速下行是大趋势,松钱币还是会继续,故利率还是会往下走,须要降息,债市慢牛行情就没有竣事,还是可以继续设置。
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第三,房地产随着生齿分化,也会发生一二线都会房价走强,三四五线都会房价走弱的征象。追踪四大流的厘革:生齿流、资金流、货品流、信息流。如果这四大流均强的都会,其房价肯定非常坚挺。四大流厘革带来的是房地产投资的布局性时机。

以后几年,中国房价估计不会出现体系性、大规模的下跌,一是高层始终对峙底线头脑,因城施策,防止房价大起大落;二是在钱币政策上,还会继续用宽光荣和维持M2高增长作为支持,降息空间仍在。
第四是权益类资产,怎样设置呢?我前面讲到的四大分化趋势,应该根据这四大分化趋势来设置资产,从财产趋势看,寻求高发展行业的投资时机,从企业分化角度看,要探求头部企业,从政策导向看,可以设置政策扶持的行业。
李迅雷:四大分化趋势蕴含新投资机会,金价明年将创新高_财经快讯_2020-6-24 01:18发布_极酷区配资_www.jikuqu.com (文中所用PPT由李迅雷老师提供)


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