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IPO的另一条路径:SPAC

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  有别于传统的IPO(Initial Public Offering,首次公开发行)及借壳上市的路径,SPAC(SpecialPurpose Acquisition Corporation,即特别并购上市公司) 的模式也可成为中小企业融资上市的第三个选項。
  何谓SPAC:
  SPAC是一个上市的“空壳公司”,本身没有任何业务,其组成的目的即是寻找有前景的投资标的公司,进行合并、股份交换、资产收购、股份购买、资本重组、重組或与一个或多个业务合并。
  运作方式:
  由发起人将这空壳公司先在纳斯达克或是纽交所公开募资IPO,通常以投资单元(Unit)形式(通常包含1股普通股股票与1票普通股投票权)发行普通股与认股期权组合向市场投资者募集资金,待上市完成后该公司可于公开市场上交易,所募集的资金将100%存放于托管账户中。然而,该公司必须于上市后的18个月内寻找到合适的投资标的,且通过股东大会批准完成合并;若无法如期完成,可申请延长两次,每次三个月,至多不可超过24个月为限。若在24个月后仍无法完成合并任务,此空壳公司将进行清算解散。若如期于期限内完成,该标的公司将获得融资且顺利的达成上市的目的。
  对一般有融资需求及上市规划的中小企业来说,透过此SPAC模式,与传统IPO的模式相较,可缩短上市的时程,降低上市的成本。与借壳上市相比,壳资源较为干净同时没有历史性包袱。
  最经典的案例当属快餐连锁公司汉堡王(Burger King)借壳上市一例,该公司通过与巴西私募3G Capital、以及美国对冲基金大鳄BillAckman建立的SPAC合并,最终于2012年成功实现借壳上市。
  SPAC的发展历程:
  SPAC模式上市的发展历程著主要分三个阶段[1]:
  第一阶段始于1990年,由GNK证券(Early Bird Capital的前身)公司发起,运用空壳公司的IPO募集资金,再以此资金进行企业并购的上市模式,并于同年由其注册了“SPAC”的商标。1990~1992年GNK公司共完成三件SPAC交易。于1993~1994年间,市场上有13家SPAC公司,其中有12家完成并购。此模式于1990年代,网路公司狂热的热潮下,由于当时募资相对容易而被忽略。自1995~2002年间,无任何SPAC公司交易。
  第二阶段始于2003~2008年,伴随著私募基金及避险基金的崛起,其高额的报酬获利表现吸引一般投资大众的青睐,由于一般投资大众无法参与该类基金的投资,转而寻留替代的投资管道SPAC模式,形成SPAC模式的需求兴起。于2007~2008年达到高峰,SPAC的IPO数量分别占2007年及2008年的整个IPO数量的31%及55%。随著2008年的金融危机爆发后,整个SPAC再度降至低点,2009年只有一件。
  第三阶段于2010年之后随着景气的逐渐回升及资本市场的稳定发展下,SPAC模式再度受到资本市场的欢迎,自2003~2018年以来,美国市场上共有329件SPAC IPO件数,其中有173个SPAC公司已完成收购协助企业成功上市,平均每个SPAC融资额为1.68亿美元,随着市场的活跃与复苏,自2016年开始有上升的趋势,2017年平均融资额则上升至2.95亿美元,件数增加至46个,占整体IPO件数约21.3%。[2]
  Source:www.spacanalytics.com, www.statista.com
  SPAC案例分享:
  SPAC公司:AtlanticAcquisition Corp.(代碼:ATAC)
  该公司原名“Stars AcquisitionCorp.”(2017年6月8日更名为“Atlantic Acquisition Corp.”),是一家空白支票公司,于2016年5月19日成立于美国特拉华州,目的是为了进行合并、股份交换、资产收购、股份购买、资本重组、重組或与一个或多个业务合并业务,主要的服务对象以美国华人社群的亚裔美国人的公司作为优先考量。
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