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姜超:股市靠什么涨?不是央行,而是估值和盈利!

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  关于央行购买股票的话题也引发了国内的热烈讨论,支持的观点包括提振市场信心、改善直接融资等,而反对的观点包括扰乱市场定价、存在道德风险、不符合中央银行法规定等等。
   (ID:jiangchao8848)
  作者:姜超 | 新财富最佳分析师
  一、央行购买股票?引发市场热议。
  经济通胀依旧承压。
  从近期公布的数据来看,短期经济依旧承压。18年12月官方PMI降至49.4,财新PMI降至49.7,均低于50的荣枯分界线。从地产汽车两大重要需求观察,12月乘用车销售降幅接近20%,而1月上旬地产销售降幅再度扩大,意味着内需依旧不佳。
  由于商品价格近期大跌,18年12月PPI降至0.9%,我们预计1月PPI将降至0%左右,PPI通缩已在眼前。12月CPI降至1.9%,也是近半年以来的新低。
  18年11月的工业企业利润增速已经转负,而经济和物价是决定企业盈利两大核心因素,这也就意味着当前的企业盈利或还在继续下滑。
  热议央行购买股票?
  上周(1月7日-12日)a股连续第二周反弹,而触发股市反弹的原因,并非来自经济的改善,除了央行全面降准以外,我们认为或许还和央行购买股票的讨论有关。
  彭博社援引野村控股亚洲研究部负责人Jim的观点称,股市是重要的国内政策工具,他认为中国将采取超越以往的措施来刺激股市,具体来说,政府可能会授权中国央行参与购买股票,强劲的股市表现在刺激国内消费方面,将比新建铁路有效得多。
  而关于央行购买股票的话题也引发了国内的热烈讨论,支持的观点包括提振市场信心、改善直接融资等,而反对的观点包括扰乱市场定价、存在道德风险、不符合中央银行法规定等等。
  二、央行买或不买,股市有涨有跌。
  央行也会买股票。
  从全球来看,不少央行都会购买股票资产,但主要是购买海外股票,作为外汇储备保值增值的手段。比如说苹果就是瑞士央行的第一大重仓股,而挪威央行拥有全球最大的主权财富投资基金、在A股有多项投资。
  而中国的外汇储备高达3万亿美元,主要由央行下属的外汇管理局负责管理,其资产配置必然是多元化,除了购买海外债券之外,肯定也会购买海外股票。
  根据百度百科的信息,外管局在香港成立了中国华安投资有限公司(SAFE Investment Company Limited),可投资各种金融工具,包括证券、外汇和商品等。按美国主权财富基金研究所(SWF Institute)的研究,中国华安投资有限公司成立于1997年,目前是全球前十大主权财富基金,其投资包括大量海外股票。
  但央行购买本国或者本地股票的并不多。其中坚持长期购买本国股票的只有日本,日本央行从2002年开始买股票,到2018年其股票和ETF总持仓为24万亿日元,占日本央行总资产的4.4%,占交易所总市值的3.7%。
  其他央行则有临时购买本地股票的经历。比如在98年亚洲金融危机期间,中国香港的金管局曾经成立外汇基金投资公司,短期入市购买股票,成功抵御炒家对香港股市的卖空,在完成历史使命以后,后来于2002年顺利退出。
  在15年的A股异常波动期间,中国央行曾表示积极协助证金公司通过拆借、发行金融债券、抵押融资、借用再贷款等方式获得充足的流动性,通过多种渠道支持证金公司维护股票市场稳定。之后的上市公司年报显示,外管局旗下的梧桐树投资平台有限责任公司及其子公司,从15年开始购买A股上市公司的股票,到目前为止依然是工行、农行、交行等的前十大股东。但这一投资类似于香港金管局的平准基金临时入市,并不同于日本央行的股票持续购买计划。
  央行买了股票未必涨。
  虽然央行也在买股票,但是从历史表现来看,其购买行为与股价的表现没有必然关联。
  以瑞士央行为例,其年报显示2018财年的亏损达到150亿瑞郎,源于其总投资的21%左右投资于股票市场,但是其重仓持有的苹果公司在18年大幅下跌。
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