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螺纹短期高位反复 压力存在何处?

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核心观点
1.需求方面,地产、基建类似跷跷板,建材总体平稳,不必过于悲观但也不可盲目乐观。供应方面,高炉开工率逐步回升,后期大概率继续上行,由于环保限产边际上放松,2019年供应端压力相对较大。
2.铁矿石上涨从成本端推动钢价,但持续性不足。一方面,本次事故造成铁矿石阶段性供不应求,但难以从根本上扭转过剩局面。另一方面,当前市场格局下钢厂向下游转移成本能力偏弱,品种间很难形成持续正反馈。
3.按照当前累库速度,预计今年库存高点低于2018年,但高于2017年,后期去库存压力依然不小。
4.目前螺纹期价贴水已经基本修复,当铁矿石暴涨引发的做多热情消退,而需求又未超预期爆发,后期贴水或重新扩大。
春节前后,螺纹钢期价走势纠结,波动加剧。由于巴西矿难事故持续发酵,市场情绪较为亢奋,但年初以来螺纹5月合约已经累计反弹10%,盘面贴水显著收窄,高位多空分歧明显增大。展望后市,预计铁矿石仍是短期市场风向标,不过其掀起的做多热情将逐步消退,钢价将重新回归基本面,短期在高位仍有反复,但上方空间已经较为有限。中期来看,2019年钢材现货大概率呈现宽幅震荡、重心小幅下移的走势,而在当前宏观环境及产业格局下,期价也不具备升水的基础,后期逢高试空安全边际相对较高。
一、供需基本均衡,边际上转向宽松
需求方面,目前建材仍处淡季,后期随着气温升高将进入传统旺季,不过在经济增速放缓、地产销售低迷的情况下,旺季需求超预期的可能性并不大。从数据上看,2018年1-12月,地产投资累计同比增长9.5%,增速较1-11月下降0.2个百分点;基建投资(不含电力)累计同比增长3.8%,增速较1-11月上升0.1个百分点。房地产投资逐步回落,但下行态势较为温和,基建触底反弹,基本对冲地产投资下行,两者形成类似跷跷板的现象。可以说建材需求总体比较平稳,不必过于悲观但也不可盲目乐观。
供应方面,高炉开工率仍维持相对低位,但已经开始逐步回升,后期大概率延续上行走势。由于2019年环保限产边际上放松,从同比层面看,今年高炉供应端压力要相对大于去年。电炉方面,春节期间电炉基本停工,开工率降至较低水平,后期也将逐步复工,由于电炉利润仍较为微薄,其对供应端的冲击力并不会太大。从另一个角度看,电炉属于边际产能,其成本对钢价形成一定支撑。
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