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美棉上涨 郑棉短期宽幅振荡

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5月13日以来,在需求疲弱背景下,郑棉价格快速大跌,累计跌幅在14%以上。之后,郑棉超跌反弹,但受制于消费端持续疲软,预计郑棉1909合约将大概率宽幅振荡(12500—13500元/吨)。
产业链库存积压
纺企自5月下旬开始全面压缩原料采购,仅保持少量刚需采购。在棉花期货大幅下跌背景下,未套保棉商损失惨重,资金压力较大,据了解,目前市场未套保棉花超过200万吨。
纺企、织企成品库存继续累库,不过受企业放假、减停产现象增加影响,累库速度略有放缓。3—4月为纺企的传统旺季,5—8月为传统淡季,因宏观经济预期较差,订单匮乏,2019年纺企、织企分别在3月底、4月提前累库,5月加速累库,目前纺企棉纱库存为2014年以来最高位置,织布企业棉布库存也为2014年以来较高位置,企业资金周转压力较大。5月下旬至今,在市场情绪极度悲观的情形下,企业放假、减停产现象逐步增多,纺企、织企成品库存累积速度略有放缓。棉纱销售呈现逐步走淡态势,纱价相对5月初价格下跌2000元/吨左右,但低价仍难以促进棉纱销售。
储备棉成交呈现量价齐跌局面。从5月5日当周100%的成交率,到80%以上的成交率维持了一个月,6月以来,成交率降至50%左右。目前储备新疆棉的成交价由抛储之初的15200元/吨跌至12700元/吨附近。
估值修复诉求较强
自2008年至今,郑棉相对新棉成本最大贴水区间在14%—16%,而2018/2019年度的棉花平均轧花成本在15000元/吨附近,因此对应的郑棉价格在12600—12900元/吨,从这一角度看,短期郑棉价格有一定支撑。
我国棉花产量受资源禀赋限制难以大幅突破600万吨,2019年年初我国储备棉剩余270多万吨,年挂牌量100万吨,年抛储量按70万—90万吨预估,仍可抛2年。2017/2018年度我国棉花消费量为880万吨左右,在我国棉花消费不出现断崖式下跌的情况下,中国仍然是一个棉花进口大国。从进口形式来看,中国1%配额内进口配额固定为89.4万吨,滑准税配额发放与否、具体的发放量由国家发改委决定,2018、2019年发放滑准税进口配额量均为80万吨。未来2年,我国不考虑滑准税配额的棉花常态供给量为770万吨左右。
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