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靳海涛:母基金募资比直投基金更难,建议将税收优惠惠及到母基金

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  PEdaily
  2019年7月9-11日,清科集团、投资界联合主办的第十三届中国基金合伙人峰会在上海隆重举行,现场汇集200+优质LP和万亿级可投资本,共探新经济下的股权投资之路。
  在第一场主题分享中,前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛深刻剖析了目前创投行业大洗牌背后的原因,分享了股权投资母基金发展的必然性、价值和经营配置之道,最后提出八大基于本土实践的母基金运营建议,希望将创投税收优惠惠及到母基金。
  精华观点:
  1、美国LP群体主要是养老金、保险、家族财富,而在我们的LP队伍里这三样都占得很少,目前我们创投行业的资金来源,要么有很强的目的性,要么有很强的功利性。
  2、我认为大幅度洗牌是必然的,虽然科创板打了一剂强心针,延缓这个行业大幅度洗牌的过程,但针效减退后还得回归到实质上。
  3、母基金的募资比直投基金更难,这是中国母基金发展路上正面临的一个困难。而母基金扩大直投比例,直投基金做一点母基金的事,可能是这个行业发展的一个大趋势。
  4、对于母基金,我认为投资经理应该将85%左右的精力,甚至到90%的精力用在投后的管理和服务上,只有15%-10%的精力才用作新项目的投资。
  5、最后,就是将税收优惠惠及到母基金。国家给VC、PE机构都有一系列的优惠政策,但是母基金现在还没有惠及到。
  以下为演讲内容精华,经投资界(ID:pedaily2012)整理:
  各位同仁,各位来宾早上好。感谢清科提供这个机会,和大家交流行业的问题。我记得在两年前,我就提出创投行业将要进行大幅度的调整,至于调整到什么程度都有可能会出现,当时没有说得太悲观,不然大家都没信心了。
  创投行业大洗牌背后的原因
  创投行业的调整,原因有几个。第一个原因是数量太多了。我说的数量太多并不是指市场上的钱太多,而是头脑不清醒的钱太多。这样的钱多了以后,可能会犯很多错误,比如:一级市场的价格过高其实是这些钱哄抬上去的。
  第二个原因,几乎相当一部分投资机构是根据企业的预期进行投资,但没有约定相应的对赌条款。被投企业没有一个愿意对赌,但是我想各位投资人心里很清楚,被投企业70%的预测是实现不了的。这意味着,如果不设对赌就会吃亏,但如果投资机构都不设对赌,那对于想设对赌的机构就没法执行。
  第三个原因,二级市场也不太好,不管是对创投行业,还是对中国企业来讲,a股、港股、美股与前些年相比都有巨大的差距,这叫收益收窄。一级市场的估值高,二级市场的估值低,给投资人挣的钱达不到投资人的预期,投资人为什么还要给你钱?而且我们的资金来源跟美国不一样,美国主要是养老金、保险、家族财富。在我们的LP队伍里这三样都占得很少,目前我们创投行业的资金来源,要么有很强的目的性,要么有很强的功利性。
  显然,创投行业的调整会对市场带来重大冲击,比如募资难、投资少。刚刚倪总说今年整体下滑50%投资,本来是募资规模先下降了,投资机构一看资金少了,就放慢了投资节奏。实际上我两年前就说过,行业一定会洗牌,而且洗牌的幅度会非常大,希望国家及各方面重视这个事情。
  我认为大幅度洗牌是必然的,虽然科创板打了一剂强心针,延缓这个行业大幅度洗牌的过程,但针效减退后还得回归到实质上。现在市场上这么多资本,接近15000家机构,35000支基金,8.9万亿资金,这是在中基协备案的数字,可能还有很多没来得及备案,市场消化不了这么多钱。
  所以我希望,我们这个行业在调整当中能够获得进步,能够获得成长,能够获得各个方面的支持。通过调整投资人的结构,改善创投行业的环境,进一步拓宽退出通道,给投资人带来满意的回报,推动行业的发展。创投这个行业,无论从目前还是相当长一段时间来看,都是推动社会进步最主要的力量。
  中国母基金的现状与困境
  下面,我重点讲一下股权投资母基金发展的必然性、价值和经营配置之道。
        
               
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