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粳米市场处于去库存周期 预期中长期价格重心下移

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【投资要点】
粳稻(米)市场处于去库存周期,预期中长期价格重心下移,但目前2019年粳稻最低收购价格已定,维持和2018年相同水平,预计2019年秋收,东北粳稻价格不会有大的下跌,粳米价格也将跟随粳稻保持稳定。
目前交易所上市RR2001-RR2008合约,对应19/20作物年度,挂盘基准价为3550元/吨,已跌水目前的现货价格8%,不建议继续看空,建议逢低做多为主;考虑到2020年稻谷拍卖底价有继续下调的可能,利空远月市场,合约间价差考虑正套为主。
2019年8月16日,粳米期货正式上市,以下就粳米基本面和上市初期注意事项做总结,并提出上市首日交易策略,供投资者参考。
1、粳米为国内定价品种
稻米进出口占比很小,为国内定价品种。粳米为大米的一种,价格受到整个稻谷、大米市场的影响。从国内产需来看,国内稻谷产量2.1亿多吨,消费量1.94亿吨,而进出口规模在200-400万吨,考虑70%的出米率,占产量的比重只有2%-2.5%,影响基本可以忽略。考虑到中国有14亿人口,且60%的人口以稻米作为主食,因此国内谷物政策为“口粮绝对安全,谷物基本自给”,目前大宗原粮方面除了大豆放开进口,其他稻谷、小麦、玉米等品种预计在未来很长时间内保持国内定价。
出口大米为粳米为主,国内稻谷和大米由净进口向净出口转变。国内允许大米进出口,但稻谷原粮不允许。大米进口实行配额制,大米配额532万吨,其中长粒米和中短粒米各为266万吨,国营比例为50%。2019年截至目前进口了127万吨稻米,而出口了147万吨,首次出现了出口大于进口的现象,主要原因是目前稻谷市场进入了去库存阶段,价格下跌,打开了出口的空间,目前出口的大米主要是粳米,出口为韩国、日本、蒙古、朝鲜等地。


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2、粳米进入去库存周期
国内稻谷库存积压,有去库存需求。国内大米种植经历了三个阶段:第一阶段,上世纪末至本世纪初,国内稻米市场经历了一轮比较大的产量下降,主要原因是1996年-2003年耕地面积下降了1亿亩;第二阶段,在2003年国内粮食产量创新低后,2004年国家开始重视粮食生产,大规模整治开发区、2004年稻谷开始实行最低收购价政策、2006年在第十一个五年规划中提出了18亿亩耕地红线的政策,在稻谷最低收购价不断上调中,国内稻谷产量开始增长。第三阶段2016年开始,受到国内稻谷库存大、稻谷陈化粮风险变大的影响,国家开始下调稻谷最低收购价,产量增长迎来了阶段性拐点。目前稻谷期末库销比达到80%-90%,国家粮食交易中心仍在各主产区拍卖2013-2014收购的粳稻、籼稻,按照《粮油仓储管理办法》稻谷正常储存年份为3年,13、14年年产的稻谷已经是陈化粮了,整体来看稻谷市场存在大的去库存压力。
粳稻(米)情况同整个稻谷类似,也在进入去库存周期。从稻谷的种植面积变化来看,2004年国家实行稻谷最低收购价托市后,种植面积增长最大的省份为黑龙江,因此最近10多年稻谷市场的增长主要来源于东北黑龙江地区,主要品种是粳稻。黑龙江地区的稻谷种植收益一直是最好的,因此农户首选种植水稻,过去几年大量的旱地改水田(部分地区使用地下水改水田),造成粳稻产量大增,大量粳稻流入国家托市库存中,2018年农业部长在记者会上就指出了东北地区粳稻出现库存积压的问题,市场估计东北地区粳稻库存可能存在8000万吨,仅东北地区的粳稻库存就已超过了粳稻的年度产量。预计未来几年粳稻都是在去库存周期中。

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